Фьючерсные контракты и опционы.

Мне задают вопросы по торговле фьючерсами и опционами. При этом иногда из вопроса видно, что спрашивающий нечётко представляет себе, о чём идёт речь. Рискну привести здесь минимальные сведения по этим производным инструментам (цитирую "Базовый курс по рынку ценных бумаг")

Эти продукты (фьючерсы и опционы)— инвестиционные инструменты, цена которых является производной от цены других инструментов. Это также означает, что эти инструменты не могли бы существовать при отсутствии базового инструмента (или индекса), из чего следует, что если по какой-либо причине прекратится торговля базовым инструментом, прекратится и обращение производного.

Самый известный из производных продуктов — это фьючерсные контракты. По сути, это обязательные для выполнения соглашения либо на принятие (покупку), либо на осуществление (продажу) поставки базового инструмента по цене, оговоренной в данный момент для поставки в какое-то время в будущем. По окончании срока действия контракта должна произойти поставка, если за истекший срок не была заключена такая же противоположная сделка.
Цена такого срочного соглашения зависит от размера процентов, которые могли быть начислены на использованные деньги до даты расчетов по истечении срока действия. Эта цена также зависит от других затрат, платежей или поступлений, срок которых может наступить между датой заключения контракта и сроком его истечения (например, страхование, транспортировка, налоги и хранение для товаров и дивиденды и права по акциям и индексам или выплаты по купону для облигаций). Технически фьючерсы могут обращаться только на биржах. Эквивалентные внебиржевые продукты называются форвардами, хотя в случае, если приобретенный на бирже контракт физически невозможно закрыть продажей на бирже (через механизмы клиринговой палаты), строго говоря, это будет биржевой форвардный, а не фьючерсный контракт.
Следующая группа производных продуктов — это опционы. Они намного сложнее фьючерсных контрактов. Опционный контракт дает своему покупателю (или держателю) право, но не обязанность, принять (колл) или осуществить (пут) поставку базового актива по заранее согласованной цене страйк (или цене исполнения) к заранее определенной дате (американский стиль) или только в такую дату (европейский стиль) при оплате премии (цена опциона) продавцу (надписателю) опциона.
Следовательно, продавец опциона несет обязательство по выполнению условий контракта, если этого потребует держатель опциона, т. е. только держатель имеет право решать, будет ли исполняться контракт. Обычно для биржевых продуктов предлагается не только ряд сроков окончания действия (экспирации), но и спектр цен исполнения.
При заключении опционных сделок вне биржи эти элементы обычно согласовываются соответствующими сторонами для удовлетворения их потребностей. Цена опциона зависит не только от процентов, которые можно получить по не вложенным в них средствам (т. е. компенсация полной цены покупки базового инструмента), но также от вероятности того, что исполнение опциона окажется выгодным в дату экспирации, количества времени, оставшегося до экспирации, и изменчивости цены базового актива.
На товарных рынках многие опционы основаны не на базовом активе, а на фьючерсном контракте на этот базовый актив — именно этот фьючерс и подлежит поставке. Следует особо подчеркнуть, что на фьючерсных и опционных рынках существует дополнительная терминология, значительно отличающаяся от терминологии основных инструментов рынка капитала, и в этом случае недостаток знаний может, действительно, оказаться опасным.

Всё по плану.

Как и ожидалось, российский фондовый рынок испытал сегодня существенное снижение уже в первые минуты торгов и продолжил двигаться вниз в течение всей сессии. Учитывая пятничный обвал в США и у примкнувших к ним «латиносов», другого и ожидать было нельзя. Тем более, что и «чёрное золото» продемонстрировало закономерную и давно ожидаемую коррекцию (примерно на 5 долларов по всем торгующимся маркам). Однако, при всём пессимизме внешнего фона российские акции удержались от сильного движения вниз, - инвесторы сочли наши активы достаточно привлекательными, чтобы расставаться с ними вот так вот сразу – при первом же «шухере»!. Справедливости ради следует заметить, что по ряду нефтяных акций снижение было достаточно серьёзным (на 2-3%), но всё же рынок в целом и основные «фишки» закрылись вблизи уровней поддержки.
Теперь будем смотреть на американцев, ждать выходов отчётов их компаний (наиболее важные – в среду, четверг) и готовиться к сильному движению. Всё говорит за то, что в оставшиеся до конца месяца дни (читай: до заседания ФРС) рынок определится с направлением движения: или резко вниз (и сильно вниз), или всё-таки вверх (и хорошо вверх!).
Рекомендации: шорты не открывать (прикрыть), начинать аккуратно покупать с близким стопом.

И что мы будем делать?

Прошедшая неделя была для российского рынка акций исключительно интересной, хотя и предсказуемой. Сначала был установлен новый максимум по ИРТС (2181,68), после чего началась коррекция, продлившаяся 3 дня (как и «положено»), а в пятницу произошёл логичный «отскок», завершивший картину.
Однако! Американская Америка «завалилась» в пятницу «на борт» и «зачерпнула в трюм» - держится до первого порыва ветра… Шлюпки пока не спускают но на борту неспокойно.
В чём же причина? Да, собственно, в том, что не произошло чуда: проблемы экономики США никуда не исчезли, не рассосались и подтверждаются каждой новой порцией статистики. А столь высокие цены на “commodities” (фьючерс на light sweet превысил $90) не могут благотворно влиять на напряжённую ситуацию в крупнейшей экономике мира. Наш рынок, кстати, достаточно адекватно реагирует на формирующиеся тенденции: несмотря на беспрецендентные цены на нефть, акции российских нефтяных компаний демонстрируют, скорее, отрицательную динамику, - на выросшем базовом активе спекулянты фиксируют прибыль, сильно выросшие до того акции металлургического сектора также испытывают давление со стороны продавцов… Ну и так далее.
Каковы же «виды на урожай»? Думаю, что можно попытаться сделать осторожные «приобретения» утром в понедельник, если наш рынок окажется вблизи уровней 2090-2100 по ИРТС. Однако, если мы откроемся ниже, то серьёзной поддержкой должен выступить уровень 2040 (38% отката от роста с середины августа и линия тренда с того же момента). Однако, движение вниз может оказаться и более мощным… В долгосрочной же перспективе рассчитываю на рост индекса РТС до 2400 до марта следующего года.

Опять выросли… но «без фанатизма».

Российский рынок прибавил по итогам дня 0,64% (РТС), установив новый рекорд (2181,68) и «откатив» чуть-чуть под конец торгов. На ММВБ результат скромнее – около четверти процента прироста. Зато выросла нефть: на 23 часа по Москве контракт на Light Sweet превысил $86, а Brent вплотную подобрался к $83.
Оптимизм спекулянтов, поддержанный рекордными ценами на «чёрное золото», продолжает толкать котировки российских акций вверх. В то же время дорогая нефть давит на американский фондовый рынок (и на всю американскую экономику), что в совокупности с ожидаемым негативом корпоративных отчётов компаний США может сформировать сильный отрицательный импульс и на нашем рынке: уж очень мы стали зависимы от заокеанских «фондовых зигзагов» (собственные идеи временно не в фаворе).
Но для развития коррекции к 6-недельному росту нашему рынку потребуется что-то более весомое, нежели 1-процентное снижение американских индексов. Посему, если и будет с утра отрицательный гэп, то наши спекулянты постараются его «выкупить». Тем не менее, взрывной рост нефтяных цен, скорее всего, сменится в скором времени коррекцией, в расчёте на которую вполне возможна фиксация прибыли по нефтяным фишкам. Посмотрим…
Полагаю, что на завтрашний день не стоит планировать открытия новых позиций (ни «вверх», ни «вниз»), - ранок должен определиться.

Ну где же она – коррекция эта? (почти «Белое солнце пустыни»)

Ещё одна неделя позади, а коррекция, о которой постоянно говорят аналитики, так и не началась. Индекс РТС четыре дня бил собственные рекорды и только в пятницу сделал робкую попытку скорректироваться. Однако, движение вниз было встречено новыми покупками, и к концу пятничной сессии индексы подошли с минимальными снижениями против закрытия четверга: индекс РТС закрылся на уровне 2163 (-0,46%), индекс ММВБ – 1835 (-0,74%).
Позитивный ход торгов в США задаёт соответствующий настрой на открытие наших бирж в понедельник, и, если не выйдет неожиданной негативной новости, есть все основания ожидать достижения индексом РТС уровня в 2185-2190 пунктов (как технической мишени). Тем не менее, линия повышающихся верхов (проходит на уровнях 2160-2165 пунктов) будет «притягивать» график и «звать» к себе. Возврат к этой линии технически оправдан. Видимо, это и станет моментом истины: нам предстоит понять, - было ли движение выше уровня 2160 «прорывом, зовущим на 2400» или «бычьей ловушкой»…
Следует также помнить, что на рынке торгуются не котировки и уровни, а акции и их производные, в основе цен на которые лежит представление инвесторов о фундаментальной привлекательности бизнеса или его реорганизации.
Кроме того, не разрешены проблемы в финансовом секторе крупнейшей экономики мира, и ожидаемое решение по ставке, которое должен принять Комитет по открытым рынкам ФРС, скорее покажет, глубоки ли эти проблемы или ФРС считает, что всё худшее позади? Причём, я полагаю, что снижения ставки не будет (т.е. в экономике США всё не так плохо), а вот если ставку всё же понизят, - это как раз подтвердит гипотезу о серьёзности кризисных явлений. Таким образом, снижение ставки нельзя рассматривать как позитив для фондового рынка, а сохранение на прежнем уровне не меняет ситуацию к лучшему – это уж точно!
Рекомендации: 75% кэш, 25% стратегические длинные позиции. При снижении ниже 2150 закрыть длинные позиции. Шорт пока преждевременен (исключение – для «экстремалов» внутри дня).

Скорый поезд замедляет ход?

По итогам торгов во вторник 09 октября индекс РТС прибавил 0,54% и достиг отметки 2141,8 пунктов, индекс ММВБ вырос на 1,08 % (1827,99 пунктов). Несмотря на продолжающийся на рынках оптимизм (впрочем, не такой уж и сильный), общая ситуация остаётся напряжённой. Многие из российских blue cheaps достигли сильных уровней сопротивления, при этом индексы RSI у большинства бумаг зашли в зоны перекупленности. Такое состояние, скорее всего предвещает скорую коррекцию, глубина которой будет зависеть от внешних факторов. Снижение цен на нефть и основные металлы также не будет способствовать росту, а, учитывая укрепление доллара, снижение цен на сырьё имеет хорошие шансы продолжиться. Кстати, о долларе: фьючерсы федеральных фондов США на снижение ставки на заседании Комитета по открытым рынкам ФРС 31 октября катастрофически падают, отражая общий сантимент о менее вероятном чем ранее считалось изменении учётной ставки (в сторону понижения) на предстоящем заседании. Похоже, что локомотив фондового рынка в очередной раз в этом году прибывает на сортировочную станцию, от которой, всего вероятнее, вагончики поедут в обратную сторону. Наиболее верной стратегией видится сокращение длинных позиций до 20-30% от портфеля уже завтра.

Смотрим вверх, но готовимся к снижению.

По итогам последней недели сентября российский фондовый рынок продемонстрировал восходящую динамику (4 дня роста и один день снижения), прибавив в капитализации более 2%: индекс РТС закрылся на уровне 2071,8 пункта, остановившись в одном шаге (читай – 1 проценте) от исторического максимума.
По мере приближения к рекордным высотам активность на рынке снижалась, что не удивительно: мало кто из инвесторов рассматривает текущие уровни привлекательными для покупки, а страх коррекции (а то и разворота тренда) увеличивается с каждым новым подъёмом котировок. Тем не менее, по ряду акций мы наблюдали активные покупки, которые «помогали» расти сводным биржевым индикаторам. Интерес инвесторов и примкнувших к ним спекулянтов сосредоточился, в основном, в акциях металлургического и телекоммуникационного секторов. Однако не были забыты и нефтяные бумаги: агрессивные покупки подняли котировки таких аутсайдеров нефтянки как привилегированные акции Сургута и Транснефти. Основная идея роста последних дней, – покупка фондами в конце квартала наиболее подешевевших инструментов.
Несмотря на продолжение роста в России и Америке, общая картина выглядит не очень обнадёживающе: рекордные цены на нефть «намекают» на возможность скорой коррекции, что и находит отражение в вялом росте котировок акций нефтедобывающих компаний (фонды начинают фиксировать прибыль), начинающийся сезон отчётности в США не сулит ничего особенно позитивного, технически многие «фишки» испытывают трудности с продолжением роста. Тем не менее, наиболее логичная тактика – удерживать имеющиеся длинные позиции в расчёте на продолжение роста, но подтягивать при этом стоп-приказы в ожидании снижения рынка.